مكاتب تقييم الشركات: 7 نقاط توضح هل تقييم الشركة 10 مليون يشمل العلامة التجارية والشهرة؟
عندما يخبرك أحد مكاتب تقييم الشركات أن قيمة شركتك تبلغ 10 ملايين ريال، يظهر سؤال مهم جدا: هل هذا الرقم يشمل قيمة العلامة التجارية والشهرة التجارية، أم أن قيمة العلامة تضاف مرة أخرى فوق قيمة الشركة؟ الإجابة تعتمد على أساس التقييم والطريقة المستخدمة وما الذي تم تقييمه تحديدا، لكن في أغلب حالات تقييم المنشأة ككل لا يجوز ببساطة تقييم الشركة على أساس قدرتها على تحقيق الأرباح المستقبلية ثم إضافة قيمة العلامة التجارية والشهرة مرة أخرى إذا كانت هذه العناصر قد انعكست بالفعل في التدفقات النقدية أو الأرباح المستخدمة في التقييم.
وهذه النقطة مهمة لأن الخطأ فيها قد يؤدي إلى ازدواجية في احتساب القيمة. فإذا وصلت مكاتب تقييم الشركات إلى قيمة 10 ملايين ريال باستخدام التدفقات النقدية المستقبلية للنشاط، وكانت قوة العلامة التجارية والسمعة والعلاقات مع العملاء من الأسباب التي تسمح للشركة بتحقيق هذه التدفقات، فإن تأثير هذه العناصر موجود بالفعل بصورة ضمنية في قيمة النشاط.
محتويات المقال
- هل قيمة الشركة تشمل العلامة التجارية؟
- الفرق بين قيمة الشركة وقيمة العلامة التجارية
- هل الشهرة التجارية تدخل ضمن القيمة؟
- متى يحدث ازدواج احتساب القيمة؟
- تأثير طريقة DCF على العلامة والشهرة
- متى نقيم العلامة التجارية بصورة مستقلة؟
- مثال عملي على شركة قيمتها 10 ملايين ريال
- أسئلة شائعة عن قيمة الشركة والعلامة التجارية
هل قيمة الشركة تشمل العلامة التجارية؟
في كثير من الحالات نعم، ولكن يجب فهم معنى كلمة “تشمل”. عندما تقوم مكاتب تقييم الشركات بتقييم النشاط كمنشأة مستمرة باستخدام مدخل الدخل، فإن القيمة المستنتجة تعكس القدرة الاقتصادية الكلية للنشاط على توليد التدفقات النقدية المستقبلية. وهذه القدرة قد تكون ناتجة عن مجموعة من الأصول الملموسة وغير الملموسة مجتمعة.
فالشركة لا تحقق الإيرادات من الآلات والمعدات والأثاث فقط. قد تحقق جزءا مهما من مبيعاتها بسبب اسمها التجاري، وسمعتها، وعلاقاتها بالعملاء، وموقعها في السوق، وخبرات العاملين، والأنظمة التشغيلية، والعقود، وغيرها من العناصر. ولذلك عندما تستخدم مكاتب تقييم الشركات الأرباح أو التدفقات النقدية الناتجة عن النشاط بالكامل، فإن آثار عدد من هذه العناصر تكون منعكسة بالفعل في القيمة الإجمالية.
لكن هذا لا يعني أن تقرير تقييم الشركة يتضمن بالضرورة رقما مستقلا لكل أصل غير ملموس. قد تكون قيمة المنشأة 10 ملايين ريال دون أن يقول التقرير إن العلامة التجارية تساوي مثلا مليوني ريال. تحديد قيمة العلامة التجارية بشكل مستقل يحتاج عادة إلى نطاق عمل وتحليل منفصل.
ويمكن الاطلاع على مقال
تقييم شركة
لفهم الأسس العامة المستخدمة عند تحديد القيمة الاقتصادية للشركات.
الفرق بين تقييم الشركة وتقييم العلامة التجارية
من أهم الأمور التي يجب توضيحها أن تقييم شركة يختلف عن تقييم أصل معين داخل الشركة. عندما يكون التكليف هو تحديد قيمة حقوق الملكية أو قيمة المنشأة بالكامل، فإن نطاق العمل يختلف عن تكليف هدفه تحديد قيمة العلامة التجارية فقط.
إذا كانت شركة مطاعم مثلا تمتلك فروعا وتجهيزات وعلامة معروفة وعقودا وموظفين وقاعدة عملاء، فإن مكاتب تقييم الشركات قد تدرس النشاط بالكامل كوحدة اقتصادية متكاملة. أما إذا كان المطلوب بيع العلامة التجارية وحدها أو ترخيص استخدامها أو نقلها بين أطراف، فقد يصبح من الضروري تحديد قيمة العلامة بصورة مستقلة.
وهنا يجب التمييز بين ثلاثة أرقام يمكن أن تكون مختلفة تماما: قيمة المنشأة، وقيمة حقوق الملكية، وقيمة أصل غير ملموس معين مثل العلامة التجارية. الخلط بين هذه القيم من أكثر الأسباب التي تؤدي إلى سوء فهم نتائج تقارير مكاتب تقييم الشركات.
هل الشهرة التجارية تدخل ضمن قيمة الشركة؟
الشهرة التجارية Goodwill مفهوم مختلف عن العلامة التجارية Brand أو Trademark. فالعلامة التجارية يمكن أن تكون أصلا غير ملموس قابلا للتحديد بصورة منفصلة في ظروف معينة، بينما الشهرة ترتبط عادة بالمنافع الاقتصادية التي لا يمكن نسبتها بصورة منفردة إلى أصل محدد.
عندما تقوم مكاتب تقييم الشركات بتقدير قيمة النشاط ككل، فإن القوة الناتجة عن السمعة والعلاقات والعملاء والموقع التنظيمي والخبرة المتراكمة وغيرها قد تظهر ضمن القيمة الاقتصادية للنشاط، حتى لو لم يتم إعطاء كل عنصر منها قيمة مستقلة.
وتوضح
IAS 38 Intangible Assets
الإطار المحاسبي المتعلق بالأصول غير الملموسة القابلة للتحديد، بينما توجد معالجة منفصلة للشهرة الناتجة عن تجميع الأعمال وفقا للمعايير المحاسبية ذات الصلة.
مكاتب تقييم الشركات والفرق بين القيمة الدفترية والقيمة الاقتصادية
لو كانت حقوق الملكية الدفترية للشركة 3 ملايين ريال، فهذا لا يعني أن مكاتب تقييم الشركات يجب أن تصل إلى 3 ملايين ريال. القيمة الدفترية ناتجة عن قواعد القياس المحاسبي، بينما التقييم قد يكون هدفه تقدير قيمة اقتصادية وفقا لأساس قيمة محدد ومنهجية مناسبة.
قد تمتلك الشركة أصولا مسجلة بمبالغ منخفضة في دفاترها، وفي الوقت نفسه تمتلك نشاطا قادرا على تحقيق أرباح وتدفقات نقدية كبيرة. كما قد تكون هناك علامة تجارية قوية لم يتم الاعتراف بها كأصل مستقل في القوائم المالية بسبب طريقة نشأتها ومعالجتها محاسبيا.
لذلك فإن عدم وجود بند في الميزانية باسم “العلامة التجارية” أو “الشهرة” لا يعني تلقائيا أن هذه العوامل ليس لها أثر على القيمة التي توصلت إليها مكاتب تقييم الشركات.
أخطر خطأ: إضافة قيمة العلامة مرتين
لنفترض أن أحد مكاتب تقييم الشركات استخدم طريقة التدفقات النقدية المخصومة DCF، وتوصل إلى أن قيمة المنشأة تبلغ 10 ملايين ريال. وكانت التدفقات النقدية المستخدمة مبنية على مبيعات الشركة الفعلية والمتوقعة، وهذه المبيعات تعتمد بالفعل على الاسم التجاري وقاعدة العملاء وسمعة النشاط.
ثم تم إعداد تقييم مستقل للعلامة التجارية ووصلت قيمتها إلى مليوني ريال. لا يمكن افتراض أن قيمة الشركة أصبحت تلقائيا 12 مليون ريال بمجرد جمع الرقمين. فقد يؤدي ذلك إلى احتساب المنافع الاقتصادية المرتبطة بالعلامة مرتين.
وهذه مسألة أساسية يجب أن تراعيها مكاتب تقييم الشركات عند الجمع بين نتائج تقييم المنشأة ونتائج تقييم الأصول غير الملموسة.
ويؤكد الإطار المهني الصادر عن
International Valuation Standards
على أهمية تحديد الأصل أو الالتزام محل التقييم، ونطاق المهمة، ومدخل التقييم وطريقته بصورة متسقة مع غرض التقييم.
كيف تدخل العلامة التجارية ضمن DCF؟
طريقة DCF لا تضيف عادة بندا اسمه “قيمة العلامة التجارية” إلى التدفقات النقدية. بدلا من ذلك، يظهر أثر العلامة في الأداء الاقتصادي نفسه. فإذا كانت العلامة القوية تسمح للشركة بجذب عملاء أكثر أو الحفاظ عليهم أو تحقيق أسعار وهوامش أفضل، فإن هذه الآثار تظهر في الإيرادات والأرباح والتدفقات المستقبلية التي تستخدمها مكاتب تقييم الشركات.
لذلك يمكن القول إن قيمة العلامة قد تكون ضمنية في قيمة المنشأة الناتجة عن DCF، ولكن هذا لا يعني أننا نعرف تلقائيا مقدار القيمة الخاصة بالعلامة وحدها.
ولمعرفة قيمة العلامة بصورة مستقلة، يمكن استخدام طرق مخصصة لتقييم الأصول غير الملموسة وفقا لطبيعة الأصل والبيانات المتاحة، وهو ما يختلف عن مجرد تقييم النشاط بالكامل.
هل كل مكاتب تقييم الشركات تتعامل مع العلامة بنفس الطريقة؟
لا ينبغي افتراض ذلك، لأن نطاق كل مهمة يختلف. يجب قراءة تقرير التقييم لمعرفة ما الذي تم تقييمه بالفعل. هل المطلوب قيمة المنشأة Enterprise Value؟ أم قيمة حقوق الملكية Equity Value؟ أم حصة معينة؟ أم العلامة التجارية فقط؟
لهذا فإن السؤال الذي يجب توجيهه إلى مكاتب تقييم الشركات ليس فقط “كم قيمة الشركة؟”، بل أيضا “ما الذي يمثله هذا الرقم تحديدا؟”. هذه النقطة مهمة جدا عند دخول مستثمر أو بيع الشركة أو خروج شريك.
ويمكن قراءة مقال
كيف أعرف القيمة الحقيقية لشركتي قبل التفاوض مع المستثمر؟
لمعرفة لماذا يجب تحديد أساس القيمة قبل بدء التفاوض.
متى تحتاج مكاتب تقييم الشركات إلى تقييم العلامة التجارية بشكل مستقل؟
رغم أن قيمة العلامة التجارية قد تكون منعكسة ضمن قيمة النشاط ككل، فإن هناك حالات تحتاج فيها مكاتب تقييم الشركات إلى فصل العلامة التجارية وتحديد قيمة مستقلة لها. يحدث ذلك مثلا عندما يكون الغرض بيع العلامة دون بيع الشركة، أو ترخيص استخدامها لطرف آخر، أو نقل ملكيتها، أو إعادة هيكلة الأصول غير الملموسة، أو عندما يتطلب غرض التقييم معرفة مساهمة العلامة في القيمة الاقتصادية بصورة مستقلة.
في هذه الحالة لا يكون السؤال: كم تساوي الشركة؟ وإنما: كم تساوي العلامة التجارية نفسها؟ وهنا تختلف منهجية العمل التي تستخدمها مكاتب تقييم الشركات، لأن التدفقات أو المنافع الاقتصادية المنسوبة إلى العلامة يجب فصلها عن المنافع الناتجة عن بقية أصول النشاط.
ومن الطرق المعروفة في تقييم العلامات التجارية طريقة الإعفاء من الإتاوة Relief from Royalty. وتعتمد فكرتها على تقدير الإتاوة التي كان من الممكن أن تتحملها الشركة لو لم تكن مالكة للعلامة واضطرت إلى ترخيصها من طرف آخر، ثم تحليل المنافع الاقتصادية المرتبطة بهذا الإعفاء.
هل تقييم العلامة التجارية يضاف إلى تقييم الشركة؟
ليس بصورة تلقائية. وهذه من أهم النقاط التي يجب أن توضحها مكاتب تقييم الشركات للعميل. إذا كانت قيمة الشركة البالغة 10 ملايين ريال تمثل قيمة النشاط بالكامل، وكانت المنافع التي تحققها العلامة التجارية داخلة بالفعل في الإيرادات والأرباح والتدفقات المستخدمة في التقييم، فإن إضافة قيمة العلامة مرة أخرى فوق العشرة ملايين قد تؤدي إلى ازدواج في احتساب القيمة.
أما إذا كان نطاق التقييم مختلفا، كأن يكون التقييم قائما على أصول محددة لا تتضمن العلامة أو يكون المطلوب تحديد قيمة مجموعة من الأصول بصورة منفصلة، فإن المعالجة قد تختلف. ولذلك لا يمكن اتخاذ قرار الجمع أو عدم الجمع دون معرفة أساس القيمة ونطاق المهمة والطريقة التي استخدمتها مكاتب تقييم الشركات.
مثال مبسط على ازدواج احتساب العلامة التجارية
لنفترض أن شركة تحقق تدفقات نقدية قوية بسبب شهرتها واسمها المعروف وقاعدة عملائها. استخدم المقيم DCF ووصل إلى قيمة للمنشأة قدرها 10 ملايين ريال. بعد ذلك تم تقييم العلامة بصورة مستقلة ووصلت قيمتها إلى 2 مليون ريال.
القول إن قيمة النشاط أصبحت 12 مليون ريال يحتاج إلى مبرر فني، لأن مبلغ 10 ملايين قد يكون بالفعل معبرا عن التدفقات التي ساهمت العلامة في توليدها. ولذلك يجب على مكاتب تقييم الشركات التأكد من عدم احتساب المنفعة الاقتصادية نفسها أكثر من مرة.
| العنصر | القيمة الافتراضية | الملاحظة |
|---|---|---|
| قيمة المنشأة بطريقة DCF | 10 مليون ريال | تعكس التدفقات الاقتصادية للنشاط ككل |
| قيمة العلامة بشكل مستقل | 2 مليون ريال | تحليل مستقل للأصل غير الملموس |
| الجمع المباشر | 12 مليون ريال | قد يمثل ازدواج احتساب إذا كانت منافع العلامة داخلة في DCF |
مثال عملي: تقييم الشركة 10 ملايين ريال فماذا يشمل الرقم؟
لنفترض أن أحد مكاتب تقييم الشركات قام بتقييم شركة تعمل في قطاع المطاعم. الشركة تمتلك عدة فروع وعلامة تجارية معروفة نسبيا، ولديها معدات وتجهيزات وموظفون وعملاء متكررون. وبعد إعداد التوقعات المالية وخصم التدفقات النقدية توصل المقيم إلى قيمة منشأة تبلغ 10 ملايين ريال.
هذه العشرة ملايين لا تعني أن قيمة المعدات والأثاث والأصول الملموسة وحدها تساوي هذا الرقم. القيمة هنا ناتجة عن قدرة النشاط المتكامل على توليد التدفقات النقدية. وهذه القدرة قد تكون ناتجة عن تفاعل مجموعة كبيرة من العناصر، منها العلامة التجارية والموقع وقاعدة العملاء والإدارة والموظفون والأنظمة التشغيلية وغيرها.
ولهذا فإن مكاتب تقييم الشركات لا تضيف عادة قيمة كل عنصر بشكل مستقل إلى نتيجة DCF دون تحليل. فإذا كان أثر العلامة موجودا بالفعل في المبيعات المتوقعة، فإن إضافة قيمتها مرة أخرى تحتاج إلى دراسة تمنع الازدواج.
مكاتب تقييم الشركات تفرق بين Enterprise Value وEquity Value
هناك نقطة أخرى قد تسبب التباسا أكبر من موضوع العلامة التجارية نفسه. عندما يقول التقرير إن قيمة الشركة 10 ملايين ريال، يجب أن تسأل: هل المقصود قيمة المنشأة Enterprise Value أم قيمة حقوق الملكية Equity Value؟
تتعامل مكاتب تقييم الشركات مع هذا الفرق بعناية، لأن قيمة المنشأة تعكس قيمة العمليات التشغيلية وفقا للمنهج المستخدم، بينما قيمة حقوق الملكية هي القيمة التي تخص المساهمين بعد مراعاة العناصر اللازمة للانتقال من قيمة المنشأة إلى حقوق الملكية، مثل صافي الدين وفقا لطبيعة الحالة.
فإذا كانت قيمة المنشأة 10 ملايين ريال ولدى الشركة صافي مديونية قدرها 3 ملايين ريال، فلا يعني ذلك بالضرورة أن المساهمين يمتلكون قيمة 10 ملايين ريال. بصورة مبسطة، قد يؤدي صافي الدين إلى انخفاض قيمة حقوق الملكية إلى نحو 7 ملايين ريال، مع مراعاة أي تعديلات أخرى لازمة في الحالة الفعلية.
وهذا سبب آخر يجعل اختيار مكاتب تقييم الشركات المتخصصة مهما، لأن العميل قد ينظر إلى الرقم النهائي دون أن ينتبه إلى ما إذا كان يمثل قيمة المنشأة أو قيمة حقوق المساهمين.
هل الشهرة التجارية Goodwill تساوي قيمة العلامة التجارية؟
لا. الشهرة التجارية ليست مرادفا للعلامة التجارية. العلامة يمكن أن تكون أصلا غير ملموس قابلا للتحديد، بينما الشهرة ترتبط بمنافع اقتصادية لا يتم فصلها بالضرورة إلى أصل محدد بصورة مستقلة.
ولهذا عندما تتعامل مكاتب تقييم الشركات مع العلامة التجارية يجب ألا تستخدم مصطلح العلامة والشهرة وكأنهما شيء واحد. قد تكون لدى الشركة علامة ذات قيمة مستقلة، وفي الوقت نفسه توجد منافع أخرى مرتبطة بالعمالة المجمعة والعلاقات والعمليات وموقع الشركة في السوق.
وفي سياق الاستحواذات، يوفر
IFRS 3 Business Combinations
الإطار المحاسبي المتعلق بتجميع الأعمال والاعتراف بالأصول القابلة للتحديد والالتزامات والشهرة الناتجة عن عملية الاستحواذ.
هل الاسم المعروف وحده يعني أن العلامة قيمتها مرتفعة؟
ليس بالضرورة. الاسم المعروف قد يكون مؤشرا إيجابيا، لكنه لا يكفي وحده. عند تقييم العلامة تبحث مكاتب تقييم الشركات والمتخصصون في الأصول غير الملموسة عن قدرتها على توليد منفعة اقتصادية.
قد توجد علامة يعرفها عدد كبير من العملاء، ولكن الشركة لا تستطيع تحويل هذه المعرفة إلى مبيعات أو هوامش أو تدفقات نقدية مناسبة. وفي المقابل قد توجد علامة أقل شهرة على مستوى المملكة لكنها قوية جدا داخل قطاع متخصص وتحقق مبيعات متكررة وولاء مرتفعا من العملاء.
لذلك لا تقاس قيمة العلامة بعدد المتابعين أو شهرة الاسم فقط، وإنما بعلاقتها بالنتائج الاقتصادية والمخاطر والعمر الاقتصادي المتوقع والقدرة على الاستمرار.
مكاتب تقييم الشركات ومدخل السوق في تحديد قيمة النشاط
لا تعتمد مكاتب تقييم الشركات دائما على DCF. يمكن استخدام مدخل السوق عندما توجد بيانات مناسبة لشركات أو معاملات قابلة للمقارنة. وقد تستخدم مكررات مرتبطة بالإيرادات أو الأرباح أو مؤشرات تشغيلية أخرى وفقا لطبيعة القطاع.
إذا كان مكرر السوق المستخدم مأخوذا من شركات تمتلك بالفعل علامات وعلاقات عملاء وأصولا غير ملموسة مشابهة، فإن قيمة هذه العناصر قد تكون منعكسة بصورة ضمنية في المكرر أيضا. وبالتالي لا يصح افتراض أن استخدام المكررات يعطي قيمة للنشاط الملموس فقط ثم نضيف العلامة فوقها بصورة آلية.
ويمكن الاطلاع على مقال
كيف أقيم شركتي أو مؤسستي؟
للتعرف بصورة أوسع على الطرق التي يمكن استخدامها للوصول إلى قيمة النشاط.
ماذا عن مدخل الأصول؟
تختلف الصورة إذا استخدمت مكاتب تقييم الشركات مدخل الأصول. ففي بعض الحالات يتم تحديد القيمة بالاعتماد على الأصول والالتزامات بعد إجراء التعديلات المناسبة. هنا تصبح معرفة الأصول التي شملها التحليل أمرا مهما للغاية.
إذا كان التقييم يقتصر على أصول ملموسة معينة ولم يتم إدراج أصل غير ملموس له قيمة اقتصادية، فقد تكون هناك حاجة إلى تحليله بصورة منفصلة وفقا لغرض المهمة. لكن لا توجد قاعدة تقول إننا نضيف العلامة دائما إلى صافي الأصول، لأن الأمر يتوقف على طبيعة النشاط وأساس القيمة والأصول المشمولة والمنهج المستخدم.
لماذا قد تختلف قيمة الشركة عن مجموع قيمة أصولها؟
لأن الشركة العاملة ليست مجرد مجموعة من الأثاث والسيارات والمعدات والحسابات البنكية. النشاط المستمر يجمع بين الأصول والموظفين والإدارة والعلاقات والأنظمة والعملاء والقدرة على تحقيق الإيرادات. ولهذا قد تصل مكاتب تقييم الشركات إلى قيمة تختلف كثيرا عن مجموع القيم الدفترية للأصول.
فعلى سبيل المثال، قد تمتلك شركة أصولا صافية مسجلة بقيمة 4 ملايين ريال، بينما تستطيع تحقيق تدفقات نقدية تدعم قيمة اقتصادية أعلى من ذلك. وفي حالة أخرى قد تمتلك شركة أصولا ضخمة لكنها لا تحقق عائدا مناسبا عليها، فتكون القيمة الاقتصادية أقل مما يتوقعه المالك.
متى تصبح قيمة العلامة مهمة في بيع الشركة؟
تظهر أهمية العلامة بشكل واضح عندما تكون من المحركات الأساسية لقرار المشتري. فإذا كان المستثمر يريد شراء الشركة بسبب اسمها وانتشارها وقاعدة عملائها وقدرتها على المحافظة على المبيعات، فإن تحليل الأصول غير الملموسة قد يصبح جزءا مهما من فهم الصفقة.
لكن حتى في هذه الحالة يجب على مكاتب تقييم الشركات التفرقة بين معرفة قيمة العلامة لأغراض التحليل وبين إضافتها مرة أخرى إلى قيمة النشاط بالكامل.
كما يمكن الرجوع إلى
سليمان للاستشارات
للتعرف على الخدمات المالية والاستشارية المرتبطة بالصفقات وإعادة الهيكلة والتحليل المالي للشركات.
السؤال الذي يجب أن تسأله لمكتب التقييم
إذا استلمت تقريرا يقول إن شركتك تساوي 10 ملايين ريال، فلا تبدأ بسؤال: هل أضيف قيمة العلامة؟ اسأل أولا مكاتب تقييم الشركات: ما أساس القيمة؟ وما الأصل أو الحصة التي تم تقييمها؟ وما الطريقة المستخدمة؟ وهل الرقم يمثل Enterprise Value أم Equity Value؟ وهل التدفقات أو المكررات المستخدمة تعكس المنافع الناتجة عن العلامة؟
بعد الإجابة عن هذه الأسئلة يمكن تحديد ما إذا كانت العلامة منعكسة ضمن القيمة أو أن هناك سببا مهنيا لإجراء تقييم مستقل لها. بهذه الطريقة تتجنب إضافة رقم إلى رقم دون معرفة العلاقة بينهما، وهي من أهم النقاط التي يجب مراعاتها عند قراءة تقارير مكاتب تقييم الشركات.
مكاتب تقييم الشركات: كيف تعرف هل قيمة العلامة داخلة في الـ 10 ملايين؟
إذا أخبرك أحد مكاتب تقييم الشركات بأن قيمة شركتك 10 ملايين ريال، فلا تفترض مباشرة أن العلامة التجارية والشهرة تساوي صفرا، ولا تفترض أيضا أنه يجب إضافة قيمتهما فوق هذا الرقم. الخطوة الصحيحة هي قراءة نطاق التقييم ومعرفة الأصل الذي تم تقييمه والطريقة المستخدمة للوصول إلى القيمة.
إذا كان التقرير يعتمد على التدفقات النقدية المخصومة DCF للنشاط بالكامل، وكانت الإيرادات والأرباح المستقبلية تعكس قوة العلامة التجارية وسمعة الشركة وعلاقاتها بالعملاء، فإن أثر هذه العناصر يكون غالبا منعكسا ضمن قيمة النشاط. أما تحديد قيمة العلامة نفسها كرقم مستقل فيحتاج إلى تحليل منفصل.
هل يمكن لمكاتب تقييم الشركات فصل قيمة العلامة عن باقي النشاط؟
نعم، يمكن ذلك عندما يكون هناك غرض واضح يستدعي تقييم العلامة بصورة مستقلة. وقد تستخدم مكاتب تقييم الشركات أو المتخصصون في تقييم الأصول غير الملموسة طرقا مناسبة لطبيعة العلامة والبيانات المتاحة، ومن أشهرها طريقة الإعفاء من الإتاوة Relief from Royalty.
في هذه الطريقة يتم تحليل الإيرادات المرتبطة بالعلامة وتحديد معدل إتاوة مناسب، ثم تقدير المنافع الاقتصادية الناتجة عن امتلاك الشركة للعلامة بدلا من دفع إتاوة لطرف آخر، مع مراعاة الضرائب ومعدل الخصم والعمر الاقتصادي والعوامل الأخرى ذات الصلة.
لكن الوصول مثلا إلى قيمة مستقلة للعلامة قدرها مليونا ريال لا يعني تلقائيا أن مكاتب تقييم الشركات ستضيف هذا الرقم إلى قيمة منشأة سبق تقديرها بعشرة ملايين ريال. يجب أولا التأكد مما إذا كانت المنافع المرتبطة بالعلامة موجودة بالفعل في القيمة الأصلية.
مثال أوضح على شركة قيمتها 10 ملايين ريال
لنفترض أن شركة مطاعم تمتلك علامة معروفة، وأن أحد مكاتب تقييم الشركات أعد لها DCF. توقع المقيم مبيعات الشركة وهوامش الربحية والتدفقات النقدية لخمس سنوات، ثم قدر قيمة نهائية وخصم التدفقات المستقبلية باستخدام معدل خصم مناسب للمخاطر، فوصل إلى قيمة منشأة تبلغ 10 ملايين ريال.
السؤال هنا: لماذا تحقق الشركة هذه المبيعات أصلا؟ قد يكون جزء من السبب هو جودة المنتجات، وجزء بسبب المواقع والفروع، وجزء بسبب الإدارة، وجزء مهم بسبب العلامة التجارية وولاء العملاء. وبالتالي فإن التدفقات المستخدمة في التقييم نتجت عن عمل هذه العناصر معا.
لو قام المقيم بعد ذلك بتقييم العلامة بشكل مستقل ووصل إلى 2 مليون ريال، فإن الرقم يمكن استخدامه لفهم مساهمة هذا الأصل أو لغرض آخر يتطلب قيمة مستقلة، ولكنه لا يتحول آليا إلى إضافة فوق قيمة النشاط ليصبح الإجمالي 12 مليون ريال.
مكاتب تقييم الشركات لا تجمع الأرقام دون تحليل العلاقة بينها
هذه قاعدة مهمة عند قراءة أي تقرير تقييم. لا يكفي أن نقول إن العقار يساوي رقما، والعلامة تساوي رقما، والنشاط يساوي رقما، ثم نجمع الجميع. يجب أولا معرفة ما إذا كانت قيمة النشاط التي توصلت إليها مكاتب تقييم الشركات تشمل بالفعل المنافع الاقتصادية الناتجة عن استخدام تلك الأصول.
فإذا كانت التدفقات النقدية للشركة تعتمد على استخدام العقار والعلامة والمعدات والعمالة والأنظمة التشغيلية معا، فإن إضافة بعض هذه العناصر مرة أخرى قد تؤدي إلى ازدواجية. ولهذا يجب النظر إلى منهج التقييم كوحدة مترابطة وليس إلى كل رقم بمعزل عن الآخر.
ماذا يحدث عند بيع العلامة دون الشركة؟
الوضع هنا مختلف تماما. إذا قرر مالك الشركة بيع العلامة التجارية فقط والاحتفاظ بالشركة أو بباقي الأصول، يصبح تحديد قيمة العلامة بصورة مستقلة أكثر أهمية. في هذه الحالة يكون محل التقييم هو الأصل غير الملموس نفسه وليس الشركة بالكامل.
وهنا قد تقوم مكاتب تقييم الشركات أو المختصون بتقييم الأصول غير الملموسة بدراسة المبيعات المرتبطة بالعلامة، وقوة الاسم في السوق، ومعدلات الإتاوة القابلة للمقارنة، والعمر الاقتصادي المتوقع، والمنافسة، ومخاطر استمرار الإيرادات.
هل الشهرة التجارية يمكن بيعها وحدها؟
يجب التمييز مرة أخرى بين العلامة التجارية والشهرة. العلامة أصل يمكن أن تكون له حقوق قانونية محددة ويمكن في ظروف مناسبة نقل ملكيته أو ترخيص استخدامه. أما الشهرة Goodwill فهي مفهوم أوسع يرتبط بالمنافع المتبقية للنشاط ولا تعني ببساطة وجود أصل منفصل يحمل اسم “الشهرة” يمكن بيعه بالطريقة نفسها التي تباع بها علامة مسجلة.
لذلك يجب على مكاتب تقييم الشركات تحديد المصطلحات بدقة، خاصة في تقارير الاستحواذ أو دخول المستثمرين أو تقييم الأصول غير الملموسة.
مكاتب تقييم الشركات عند دخول مستثمر جديد
تظهر هذه المسألة كثيرا عند دخول مستثمر. قد يقول صاحب الشركة: “قيمة شركتي 10 ملايين ريال وعندي علامة تجارية قيمتها مليونا ريال، إذن المستثمر يجب أن يدخل على أساس 12 مليون ريال”. هذه النتيجة ليست صحيحة بالضرورة.
يجب أولا معرفة ما إذا كانت العشرة ملايين تمثل قيمة النشاط متضمنة المنافع التي تحققها العلامة. كما يجب معرفة ما إذا كان الرقم يمثل قيمة المنشأة أم حقوق الملكية، ثم تحديد قيمة الشركة قبل الاستثمار Pre-Money وقيمة الشركة بعد الاستثمار Post-Money وفقا لهيكل الصفقة.
ولهذا فإن الاعتماد على مكاتب تقييم الشركات يساعد في الفصل بين قيمة النشاط وقيمة حقوق الملكية وقيمة الأصل غير الملموس، بدلا من خلط المفاهيم والوصول إلى نسبة ملكية غير سليمة للمستثمر.
متى أطلب تقريرا مستقلا لتقييم العلامة التجارية؟
قد يكون التقرير المستقل مناسبا عند بيع العلامة أو ترخيصها أو نقلها أو استخدامها في صفقة تتطلب معرفة قيمتها بصورة منفصلة، أو عند وجود غرض نظامي أو مالي أو قضائي يستدعي ذلك. كما قد تحتاج الشركة إلى معرفة قيمة علامتها كجزء من دراسة أوسع للأصول غير الملموسة.
أما إذا كان السؤال فقط عن قيمة الشركة بالكامل بغرض بيع حصة أو دخول مستثمر، فقد يكون المطلوب أساسا تحديد قيمة المنشأة أو حقوق الملكية. وهنا يجب أن تحدد مكاتب تقييم الشركات نطاق العمل وفقا للغرض الفعلي من التقييم.
أسئلة شائعة عن مكاتب تقييم الشركات والعلامة التجارية
إذا كانت قيمة شركتي 10 ملايين فهل العلامة داخل الرقم؟
قد تكون المنافع الاقتصادية الناتجة عن العلامة منعكسة بالفعل في قيمة النشاط، خصوصا إذا كان التقييم قائما على التدفقات النقدية المستقبلية للشركة بالكامل. لكن الإجابة الدقيقة تتطلب مراجعة نطاق التقرير والطريقة المستخدمة.
هل أضيف قيمة العلامة التجارية إلى قيمة الشركة؟
ليس تلقائيا. إذا كانت قيمة الشركة تتضمن بالفعل المنافع الاقتصادية التي تولدها العلامة، فقد يؤدي الجمع المباشر إلى ازدواج في القيمة. لذلك يجب مراجعة الأمر مع مكاتب تقييم الشركات التي أعدت التقييم.
هل الشهرة التجارية والعلامة التجارية شيء واحد؟
لا. العلامة التجارية أصل غير ملموس يمكن أن يكون قابلا للتحديد بصورة مستقلة، بينما الشهرة Goodwill مفهوم مختلف يرتبط بالمنافع الاقتصادية المتبقية التي لا تنسب بالضرورة إلى أصل محدد منفصل.
هل يمكن أن تكون قيمة العلامة أعلى من قيمة الأصول الثابتة؟
نعم، من الممكن في بعض الأنشطة أن تكون قيمة أصل غير ملموس كبيرة مقارنة بالأصول الملموسة، خاصة إذا كانت العلامة تلعب دورا قويا في جذب العملاء وتحقيق الإيرادات. لكن ذلك يحتاج إلى تقييم وتحليل وليس إلى افتراض مسبق.
هل وجود علامة مسجلة يعني أنها ذات قيمة مرتفعة؟
ليس بالضرورة. التسجيل القانوني مهم لحماية الحقوق، لكنه لا يحدد وحده القيمة الاقتصادية. قد تكون العلامة مسجلة ولكنها لا تحقق مبيعات كبيرة، بينما يمكن لعلامة أخرى أن تكون مرتبطة بنشاط قوي وإيرادات وهوامش مرتفعة.
هل DCF يشمل العلامة التجارية؟
طريقة DCF تقدر قيمة بناء على التدفقات النقدية المستقبلية. فإذا كانت العلامة أحد العوامل التي تساعد الشركة على تحقيق هذه التدفقات، فإن أثرها الاقتصادي يكون منعكسا ضمن التوقعات المستخدمة في التقييم، حتى لو لم يظهر رقم مستقل باسم العلامة.
هل المكررات تشمل الشهرة والعلامة؟
عند استخدام مكررات شركات أو معاملات مقارنة، قد تكون الأصول غير الملموسة ومنافعها منعكسة ضمن القيم السوقية للشركات المقارنة. لذلك يجب على مكاتب تقييم الشركات تحليل طبيعة المكرر والشركات المقارنة قبل إجراء أي تعديلات إضافية.
ما الفرق بين قيمة المنشأة وقيمة حقوق الملكية؟
قيمة المنشأة Enterprise Value وقيمة حقوق الملكية Equity Value مفهومان مختلفان. الانتقال بينهما يتطلب مراعاة صافي الدين والعناصر الأخرى ذات الصلة وفقا للحالة وطريقة التقييم، ولذلك يجب التأكد من نوع القيمة المذكورة في التقرير.
ماذا أطلب من مكتب التقييم قبل بدء العمل؟
اطلب تحديد غرض التقييم، وتاريخ التقييم، وأساس القيمة، وما الذي سيتم تقييمه تحديدا، والمنهجيات المتوقعة، والمعلومات المطلوبة. تحديد هذه العناصر منذ البداية يقلل كثيرا من سوء فهم النتيجة النهائية.
الخلاصة: هل الـ 10 ملايين تشمل العلامة التجارية والشهرة؟
إذا قالت مكاتب تقييم الشركات إن قيمة شركتك 10 ملايين ريال، فلا توجد قاعدة تسمح بإضافة قيمة العلامة التجارية أو الشهرة فوق الرقم بصورة مباشرة. يجب أولا معرفة الطريقة التي تم بها التقييم وما الذي يمثله الرقم.
إذا كانت قيمة النشاط مبنية على تدفقات نقدية تتولد باستخدام العلامة التجارية وقاعدة العملاء والسمعة وباقي الأصول التشغيلية، فإن تأثير هذه العناصر قد يكون موجودا بالفعل داخل القيمة. أما إذا كان المطلوب معرفة قيمة العلامة نفسها، فيمكن إعداد تقييم مستقل لها باستخدام الطريقة المناسبة.
لذلك فإن السؤال الأدق ليس: “هل العلامة تساوي مليوني ريال أضيفهما إلى العشرة ملايين؟” وإنما: “هل المنافع الاقتصادية للعلامة تم احتسابها بالفعل عند الوصول إلى قيمة العشرة ملايين؟”. الإجابة عن هذا السؤال تمنع ازدواجية القيمة وتجعل قراءة تقرير مكاتب تقييم الشركات أكثر دقة.
هل تحتاج إلى تقييم شركة أو حصة ملكية أو تحديد القيمة الاقتصادية لعلامة تجارية؟
يتم تحديد نطاق التقييم أولا وفقا للغرض من المهمة وطبيعة الأصل محل التقييم، ثم اختيار المنهج والأسلوب المناسبين وفقا للبيانات المتاحة.
إعداد: سامر إبراهيم السيد
هاتف وواتس: 00966561221974