كيف احدد قيمة حصة كل فرد في الشركة العائلية؟

كيف احدد قيمة حصة كل فرد في الشركة العائلية؟ الاجابة لا تكون بضرب نسبة ملكية كل فرد في راس المال المسجل فقط، بل تبدأ بتحديد القيمة الاقتصادية العادلة للشركة في تاريخ محدد، ثم تحليل نوع الحصة وحقوقها والديون والاصول غير التشغيلية واي عوامل قد تؤثر في قيمتها.

تظهر اهمية هذا السؤال عندما يرغب المؤسس في توزيع الشركة بين الابناء، او يريد احد افراد العائلة التخارج، او يطلب وريث شراء حصة وريث اخر، او يحدث خلاف حول الارباح والادارة.

وفي كثير من الشركات العائلية لا تكون المشكلة في نسب الملكية المكتوبة داخل عقد التاسيس، بل في عدم اتفاق افراد العائلة على قيمة الشركة نفسها، وما اذا كانت حصة كل فرد تساوي نسبتها الحسابية من قيمة الشركة ام تحتاج الى تعديلات اخرى.

كيف احدد قيمة حصة كل فرد في الشركة العائلية بطريقة صحيحة؟

تحديد قيمة الحصة يمر بعدة مراحل مترابطة. ولا يفضل الانتقال مباشرة الى تقسيم قيمة الشركة على عدد الشركاء قبل التاكد من صحة البيانات المالية وتحديد طبيعة الاصول والالتزامات.

وتتم العملية عادة من خلال الخطوات التالية:

1. تحديد تاريخ التقييم والغرض منه.
2. مراجعة القوائم المالية والبيانات التشغيلية.
3. تحديد المنهج المناسب لتقييم الشركة.
4. احتساب قيمة المنشاة وحقوق الملكية.
5. معالجة الديون والنقد والاصول غير التشغيلية.
6. ضرب قيمة حقوق الملكية في نسبة كل شريك.
7. تحليل السيطرة والسيولة وحقوق التصويت.
8. اصدار تقرير يوضح الافتراضات والنتائج.

وللتعرف على الفرق بين التقدير العشوائي والتقييم المهني، يمكنك الاطلاع على دليل التقييم الصحيح للشركات.

الخطوة الاولى: تحديد القيمة الحقيقية للشركة

قبل معرفة قيمة حصة الابن او الاخ او الوارث، يجب اولا تحديد القيمة العادلة للشركة بالكامل.

ولا تعني القيمة العادلة قيمة راس المال المسجل، ولا اجمالي الاصول الظاهر في الميزانية، ولا مجموع المبالغ التي دفعها المؤسس عند بداية النشاط.

فقد يكون راس مال الشركة مليون ريال، بينما تبلغ قيمتها الاقتصادية 15 مليون ريال بسبب نمو المبيعات والارباح والعقود والعلامة التجارية وقاعدة العملاء.

وقد يحدث العكس، فتكون قيمة راس المال المسجل 10 ملايين ريال، بينما تعاني الشركة من خسائر وديون ومشكلات تشغيلية تجعل قيمتها الفعلية اقل من ذلك.

لهذا يجب التفرقة بين:

يمكنك قراءة المزيد عن هذا الموضوع في مقال كيفية معرفة القيمة الحقيقية للشركة.

ما هى طرق تقييم الشركة العائلية؟

لا توجد طريقة واحدة تناسب جميع الشركات. ويختار المقيم المنهج المناسب حسب طبيعة النشاط، وتوفر البيانات، واستقرار الارباح، ومرحلة نمو الشركة.

1- مدخل الدخل

يعتمد مدخل الدخل على تقدير التدفقات النقدية المستقبلية وخصمها الى قيمتها الحالية. ومن اشهر طرقه طريقة التدفقات النقدية المخصومة Discounted Cash Flow.

يناسب هذا المدخل الشركات التي لديها بيانات مالية جيدة وخطط مستقبلية يمكن الاعتماد عليها بدرجة معقولة.

2- مدخل السوق

يقارن هذا المدخل الشركة بشركات مدرجة او صفقات مشابهة باستخدام مكررات مثل:

• مكرر قيمة المنشاة الى المبيعات EV/Sales.
• مكرر قيمة المنشاة الى الارباح التشغيلية EV/EBITDA.
• مكرر الربحية P/E.

ويجب اختيار الشركات المقارنة بعناية، لان اختلاف الحجم والربحية والمخاطر قد يؤدي الى نتيجة غير عادلة.

3- مدخل التكلفة او الاصول

يعتمد على تحديد القيمة العادلة للاصول وخصم الالتزامات. ويستخدم بصورة اكبر في الشركات كثيفة الاصول، او الشركات التي لا تعبر ارباحها الحالية عن قيمتها، او حالات التصفية واعادة الهيكلة.

ولمعرفة معايير اختيار المنهج، يمكنك الاطلاع على معايير تقييم الشركات والمنشات، وكذلك دليل تقييم المنشاة.

كيف تتحول قيمة الشركة الى قيمة حصة كل فرد؟

بعد الوصول الى قيمة حقوق الملكية، يمكن احتساب القيمة الاولية لحصة كل فرد باستخدام المعادلة التالية:

مثال عملي على تقييم حصص شركة عائلية

لنفترض ان القيمة العادلة لحقوق ملكية شركة عائلية بلغت 20 مليون ريال، وكانت الملكية موزعة كما يلي:

هذه النتائج تمثل القيمة النسبية الاولية، لكنها لا تعني بالضرورة ان كل حصة يمكن بيعها فورا بنفس المبلغ، لان خصائص الحصة نفسها قد تؤثر في قيمتها النهائية.

هل قيمة حصة 20% تساوي دائما 20% من قيمة الشركة؟

ليس دائما.

عند السؤال كيف احدد قيمة حصة كل فرد في الشركة العائلية يجب معرفة هل الحصة تمنح صاحبها سيطرة فعلية، وهل يستطيع بيعها بسهولة، وهل توجد قيود نظامية او تعاقدية على انتقالها.

خصم الاقلية DLOC

قد تكون الحصة التي لا تمنح صاحبها القدرة على التحكم في القرارات اقل جاذبية من حصة السيطرة، خصوصا اذا لم يكن لصاحبها تاثير على تعيين الادارة او توزيع الارباح او بيع الاصول.

ويعرف هذا في بعض حالات التقييم باسم خصم نقص السيطرة Discount for Lack of Control.

خصم ضعف قابلية التسويق DLOM

حصص الشركات العائلية غير المدرجة لا تباع بسهولة مثل اسهم الشركات المدرجة في السوق المالية. وقد يحتاج بيع الحصة الى وقت ومفاوضات وموافقات من بقية الشركاء.

ولهذا قد يدرس المقيم تطبيق خصم ضعف قابلية التسويق Discount for Lack of Marketability اذا كان ذلك مناسبا لغرض التقييم واساس القيمة المستخدم.

عوامل تغير قيمة حصة الفرد في الشركة العائلية

قد تختلف قيمة حصتين لهما النسبة نفسها اذا كانت الحقوق المرتبطة بكل حصة مختلفة. ومن اهم العوامل التي يجب تحليلها:

• نسبة الملكية وحقوق التصويت.
• القدرة على تعيين المدير او عزله.
• الحق في الاعتراض على القرارات الجوهرية.
• سياسة توزيع الارباح.
• قيود بيع الحصص للغير.
• وجود حق شفعة لبقية الشركاء.
• اعتماد الشركة على المؤسس او فرد محدد.
• وجود نزاعات بين افراد العائلة.
• جودة البيانات المالية.
• الديون والالتزامات المحتملة.
• وجود عقارات او استثمارات غير تشغيلية.
• قوة العلامة التجارية وقاعدة العملاء.

هل راتب الفرد داخل الشركة يزيد قيمة حصته؟

الراتب لا يزيد نسبة ملكية الشخص تلقائيا، لانه مقابل العمل الذي يقدمه للشركة، بينما الحصة تمثل حقه بصفته مالكا.

ويجب الفصل بين ثلاثة امور:

المشكلة تظهر عندما يعمل احد افراد العائلة داخل الشركة دون راتب مناسب، بينما يحصل فرد اخر لا يعمل على الارباح نفسها. والحل ليس تغيير قيمة الحصص بصورة عشوائية، بل تنظيم الرواتب والارباح والملكية واتفاقيات الشركاء بصورة منفصلة.

هل تدخل العقارات والعلامة التجارية في قيمة الحصص؟

نعم، ولكن يجب تحديد ما اذا كانت هذه الاصول مملوكة للشركة ام للمؤسس شخصيا.

فاذا كان العقار مسجلا باسم الشركة ويستخدم في النشاط، فقد يدخل ضمن قيمة الشركة وفقا للمنهج المستخدم. اما اذا كان مملوكا للمؤسس ويؤجر للشركة، فقد لا يدخل ضمن قيمة حقوق الملكية الا وفقا لطبيعة المعاملة والغرض من التقييم.

كما قد تمثل العلامة التجارية والعملاء والعقود والتقنيات قيمة مهمة، حتى اذا لم تظهر بالقيمة العادلة داخل القوائم المالية.

ويمكنك الاطلاع على مقال القيمة السوقية للشركة لمعرفة الفرق بين القيم المختلفة المستخدمة في التقييم.

متى تحتاج الشركة العائلية الى تقييم مستقل للحصص؟

يصبح التقييم المستقل مهما في الحالات التالية:

• تقسيم الشركة بين الابناء.
• انتقال الحصص الى الورثة.
• تخارج فرد من افراد العائلة.
• شراء وريث لحصة وريث اخر.
• دخول مستثمر جديد.
• اعادة هيكلة الملكية.
• حل نزاع بين الشركاء.
• التخطيط للتعاقب الاداري.
• بيع الشركة او جزء منها.
• تقديم الحصص كحصة عينية او لغرض تمويلي.

وتوجد اغراض متعددة للتقييم يمكنك التعرف عليها في مقال اغراض تقييم الشركات.

اخطاء شائعة عند تحديد قيمة حصص افراد العائلة

• استخدام راس المال المسجل باعتباره قيمة الشركة.
• الاعتماد على القيمة الدفترية فقط.
• تجاهل الديون والالتزامات المحتملة.
• تقييم كل اصل منفردا دون دراسة النشاط كمنشاة مستمرة.
• استخدام مكرر شركة مدرجة دون تعديلات.
• تطبيق خصومات ثابتة دون مبرر.
• خلط الراتب بالارباح وقيمة الملكية.
• عدم تحديد تاريخ واضح للتقييم.
• الاعتماد على بيانات مالية غير منظمة.
• اجراء التقييم بواسطة طرف مستفيد من النتيجة.

كيف نساعدك في سليمان للاستشارات والتقييم؟

في سليمان للاستشارات والتقييم لا نكتفي باعطاء رقم تقريبي لقيمة الحصة، بل نحلل المشكلة التي تواجه الشركة والعائلة، ونحدد الغرض من التقييم، ونراجع البيانات المالية، ونختار المنهج المناسب، ثم نوضح قيمة الشركة وقيمة الحصص والافتراضات المؤثرة فيها.

كما نساعد الشركات العائلية في موضوعات تشمل:

• تقييم الشركة والحصص.
• تخارج احد الشركاء او الورثة.
• دخول مستثمر جديد.
• الخلافات بين افراد العائلة.
• اعادة الهيكلة المالية والادارية.
• تنظيم العلاقة بين الملكية والادارة.
• تحليل الارباح والتدفقات النقدية.
• تجهيز الشركة للبيع او انتقالها للجيل التالي.

وعند الحاجة الى تقرير تقييم رسمي، يتم تنفيذ اعمال التقييم بالتعاون مع مكتب مرخص من الهيئة السعودية للمقيمين المعتمدين.

الخلاصة: كيف احدد قيمة حصة كل فرد في الشركة العائلية؟

اذا كنت تسال كيف احدد قيمة حصة كل فرد في الشركة العائلية، فلا تبدأ من نسبة الحصة وحدها. ابدأ بتقييم الشركة بالكامل، ثم انتقل من قيمة المنشاة الى قيمة حقوق الملكية، وبعدها احتسب نسبة كل فرد وادرس حقوق السيطرة وقابلية البيع والقيود الموجودة في عقد التاسيس واتفاقية الشركاء.

وجود تقييم مستقل يقلل مساحة الخلاف، ويوفر مرجعا واضحا عند التخارج او انتقال الملكية او شراء حصص افراد العائلة، ويساعد على حماية استمرارية الشركة والعلاقة بين الورثة.

الاسئلة الشائعة

كيف احدد قيمة حصة كل فرد في الشركة العائلية بشكل مبسط؟

يتم اولا تحديد قيمة حقوق ملكية الشركة، ثم ضربها في نسبة ملكية كل فرد، مع دراسة خصائص الحصة وحقوق التصويت والسيطرة وقابلية البيع.

هل قيمة الحصة تساوي نسبة الشريك من راس المال؟

لا، راس المال المسجل لا يعبر بالضرورة عن القيمة الاقتصادية الحالية للشركة.

هل يمكن استخدام القيمة الدفترية لتحديد قيمة الحصة؟

يمكن استخدامها كمعلومة ضمن التحليل، لكنها لا تكون كافية في معظم الحالات لتحديد القيمة السوقية العادلة.

هل حصة الاقلية اقل قيمة من حصة السيطرة؟

قد تكون اقل قيمة في بعض الحالات بسبب ضعف القدرة على التحكم في القرارات، لكن ذلك يعتمد على حقوق الحصة وغرض التقييم.

هل تدخل ديون الشركة في احتساب قيمة الحصص؟

نعم، لان الانتقال من قيمة المنشاة الى قيمة حقوق الملكية يتطلب معالجة الديون والنقد والبنود المالية ذات العلاقة.

هل راتب الابن الذي يدير الشركة يغير قيمة حصته؟

لا يغير نسبة ملكيته تلقائيا، فالراتب مقابل العمل، بينما قيمة الحصة مرتبطة بحقوق الملكية.

هل يمكن لافراد العائلة الاتفاق على سعر مختلف عن التقييم؟

يمكنهم التفاوض والاتفاق، لكن تقرير التقييم يوفر مرجعا مستقلا يساعدهم على اتخاذ قرار واع وتقليل النزاع.

متى يجب تحديث تقييم الشركة العائلية؟

عند حدوث تغير جوهري في الارباح او الديون او النشاط، او عند دخول مستثمر او تخارج شريك او انتقال الملكية.

هل يجب تقييم العقارات بشكل منفصل؟

قد يكون ذلك ضروريا اذا كانت العقارات تمثل جزءا جوهريا من قيمة الشركة او كانت اصولا غير تشغيلية.

من الجهة التي تقيم حصص الشركة العائلية؟

يفضل الاستعانة بمتخصص مستقل في تقييم الاعمال، وعند الحاجة الى استخدام رسمي يتم العمل بالتعاون مع جهة مرخصة حسب متطلبات الحالة.

مصادر ومراجع مهنية

• الهيئة السعودية للمقيمين المعتمدين
• مجلس معايير التقييم الدولية IVSC
• مؤسسة المعايير الدولية للتقرير المالي IFRS
• مراجع تقييم الشركات للبروفيسور اسواث داموداران
• وزارة التجارة السعودية