شركات تقييم الشركات.. كيف تختار الشركة الصح وما تنخدع بالتقرير؟

البحث عن شركات تقييم الشركات قد يبدو في البداية امرا سهلا: تتواصل مع اكثر من جهة، ترسل القوائم المالية، تستلم عروض الاسعار، ثم تختار العرض المناسب. لكن الواقع مختلف تماما. المشكلة ليست في الحصول على رقم لقيمة شركتك، بل في معرفة هل هذا الرقم يعكس فعلا القيمة الاقتصادية للمنشاة، ام انه مجرد نتيجة تم الوصول اليها بطريقة تبدو احترافية على الورق دون ان تكون مناسبة لطبيعة الشركة او الغرض من التقييم.

ولهذا فان الاختيار بين شركات تقييم الشركات لا ينبغي ان يعتمد فقط على سعر الاتعاب او شكل التقرير او عدد صفحاته. المستثمر او الشريك او المشتري المحتمل لن يهتم بان التقرير يحتوي على خمسين صفحة اذا كانت الافتراضات التي بني عليها غير منطقية. ما يهمه هو: كيف تم الوصول الى القيمة؟ وما البيانات المستخدمة؟ وهل طريقة التقييم مناسبة؟ وهل يمكن الدفاع عن النتيجة عند مناقشتها؟

في هذا المقال نوضح لك كيف تقارن بين شركات تقييم الشركات، وما الاسئلة التي يجب ان تطرحها قبل التعاقد، وما العلامات التي قد تكشف لك ان تقرير التقييم الذي ستستلمه لا يستحق الاعتماد عليه في قرار استثماري مهم.

لماذا لا يكفي ان تبحث عن شركة تقييم وتعطيها القوائم المالية؟

من اكثر الاخطاء شيوعا اعتقاد صاحب المنشاة ان دور شركة تقييم هو استلام القوائم المالية ثم ادخال الارقام في نموذج جاهز والخروج بقيمة الشركة. التقييم المهني لا يعمل بهذه الصورة.

قبل تحديد القيمة يجب فهم نشاط المنشاة، مصادر الايرادات، طبيعة العملاء، هوامش الربحية، الالتزامات، الديون، الاطراف ذات العلاقة، الاصول التشغيلية وغير التشغيلية، وقدرة النشاط على توليد تدفقات نقدية في المستقبل. ولهذا تختلف جودة النتائج بشكل كبير بين شركات تقييم الشركات حتى لو حصلت جميعها على نفس القوائم المالية.

وقد سبق ان ناقشنا هذه الفكرة من زاوية مختلفة في مقال

انا وشريكي مختلفين على قيمة الشركة.. من فينا يحدد السعر؟

لان الاختلاف على القيمة كثيرا ما يكون سببه اختلاف الافتراضات وليس مجرد خطا حسابي.

شركات تقييم الشركات لا يفترض ان تعطيك الرقم الذي تريد سماعه

هذه من اهم النقاط التي يجب الانتباه لها. اذا اخبرت المقيم قبل بدء العمل بانك تريد ان تكون قيمة شركتك 30 مليون ريال، ثم وجدت ان كل النقاش يدور حول كيفية الوصول الى هذا الرقم، فهنا توجد مشكلة حقيقية.

المهمة الاساسية لدى شركات تقييم الشركات ليست تبرير الرقم الذي يتمناه المالك، وانما تقدير قيمة يمكن دعمها بالبيانات والافتراضات المناسبة. وقد تكون النتيجة اعلى من توقعاتك، وقد تكون اقل منها.

وهنا يظهر الفرق بين تقييم الشركة الحقيقي وبين تقرير تم تصميمه لخدمة نتيجة محددة مسبقا. التقييم المهني يبدا من البيانات والتحليل ثم يصل الى القيمة، وليس العكس.

اول علامة مهمة: هل سالك المقيم لماذا تريد تقييم الشركة؟

قبل مقارنة عروض شركات تقييم الشركات اسال نفسك: هل الجهة التي تحدثت معها اهتمت اصلا بمعرفة الغرض من التقييم؟

هناك فرق بين تقييم الشركة بغرض بيع كامل الحصص، وبين تقييم الشركة لدخول شريك، وبين تقييم حصة شريك يرغب في التخارج، وبين تقييم يستخدم في المفاوضات او اعادة الهيكلة او اتخاذ قرار استثماري داخلي.

الغرض قد يؤثر على اساس القيمة، الافتراضات، نطاق العمل، وطريقة التعامل مع بعض عناصر الشركة. لذلك فان الجهة التي ترسل لك عرض سعر فور معرفة اسم الشركة فقط، دون محاولة فهم سبب التقييم وطبيعة النشاط والبيانات المتاحة، قد لا تكون افضل اختيار.

ثاني علامة: اسالهم عن طرق التقييم قبل ان تتعاقد

من حقك عندما تقارن بين شركات تقييم الشركات ان تسال عن المنهج المتوقع استخدامه. ليس المطلوب ان يحدد المقيم القيمة قبل بدء العمل، ولكن يجب ان يكون قادرا على شرح الطرق التي يمكن تطبيقها ولماذا.

من اشهر المداخل المستخدمة في تقييم منشآت الاعمال:

• مدخل الدخل: ومن اشهر تطبيقاته طريقة التدفقات النقدية المخصومة DCF.
• مدخل السوق: ويعتمد على المقارنة بشركات او صفقات يمكن الاستفادة منها في استنتاج مضاعفات مناسبة.
• مدخل التكلفة او الاصول: ويكون اكثر ملاءمة في حالات معينة بحسب طبيعة الشركة واصولها.

ويمكن الرجوع الى
مجلس معايير التقييم الدولية IVSC
للتعرف بصورة اوسع على الاطار المهني لممارسات التقييم.

كما توفر
مؤسسة IFRS
مرجعا مهما للمعايير والمفاهيم المحاسبية والمالية المرتبطة بالتقارير المالية التي يعتمد عليها التحليل.

هل استخدام DCF يعني ان التقرير صحيح؟

لا. وهنا يقع كثير من اصحاب الشركات في الخطا. وجود جدول DCF داخل التقرير لا يجعل التقييم صحيحا تلقائيا. اثنان من شركات تقييم الشركات قد يستخدمان نفس الطريقة ويصلان الى نتيجتين مختلفتين تماما.

السبب ان القيمة تعتمد على الافتراضات الداخلة في النموذج. ما معدل نمو المبيعات؟ ما هامش الربح المتوقع؟ ما المصروفات الراسمالية؟ ما احتياجات راس المال العامل؟ ما معدل الخصم؟ وما معدل النمو النهائي؟

اذا كانت هذه الافتراضات مبالغا فيها، يمكن الحصول على قيمة مرتفعة جدا تبدو في ظاهرها مبنية على نموذج مالي احترافي.

ولهذا نشرنا ايضا مقالا عن

ايش رقم واحد لو حسنته ممكن يرفع قيمة شركتي بشكل واضح؟

لفهم العوامل التشغيلية التي يمكن ان تؤثر فعليا في قيمة المنشاة.

احذر من التقييم المبني على مضاعف جاهز

من العلامات التي تستحق الانتباه عند المفاضلة بين شركات تقييم الشركات ان تسمع عبارة مثل: شركات هذا القطاع تباع بخمسة اضعاف الارباح، وبالتالي شركتك تساوي خمسة اضعاف ارباحها.

المضاعفات ليست خطا في حد ذاتها، ومدخل السوق من المداخل المعروفة في التقييم، لكن السؤال هو: من اين جاء المضاعف؟ وما الشركات التي تمت المقارنة بها؟ وهل حجمها ومخاطرها ونموها وربحيتها تشبه شركتك؟

فشركة تحقق 10 ملايين ريال ارباحا وتعتمد على عشرات العملاء ليست بالضرورة مساوية لشركة تحقق نفس الربح ولكن 70% من مبيعاتها مرتبطة بعميل واحد.

يمكن الاطلاع كذلك على بيانات الشركات المدرجة من خلال
تداول السعودية
عند الحاجة الى دراسة الشركات العامة والبيانات المتاحة عنها، مع ضرورة الانتباه الى ان مجرد وجود شركة في نفس القطاع لا يجعلها شركة مقارنة مناسبة تلقائيا.

شركات تقييم الشركات الجيدة تسالك عن جودة الارباح وليس رقم الارباح فقط

لو حققت شركتك 5 ملايين ريال ارباحا في السنة الماضية، فهذا الرقم وحده لا يكفي للحكم على قيمتها. شركات تقييم الشركات الجيدة تحاول معرفة كيف تكونت هذه الارباح وهل يمكن استمرارها مستقبلا.

على سبيل المثال، قد تحتوي القوائم على مصروفات شخصية للمالك، او ايرادات غير متكررة، او ارباح ناتجة عن بيع اصل، او تعاملات مع اطراف ذات علاقة، او رواتب للادارة تختلف بصورة كبيرة عن مستويات السوق.

هنا تظهر اهمية تطبيع الارباح Normalization قبل استخدامها في تقييم شركة. فالمستثمر لا يشتري ارباح السنة الماضية فقط، بل يشتري القدرة المستقبلية للنشاط على تحقيق عوائد.

هل التقرير يفرق بين قيمة المنشاة وقيمة حقوق الملكية؟

هذه نقطة مهمة جدا عند مراجعة عروض وتقارير شركات تقييم الشركات. قد يخبرك شخص ان قيمة الشركة 20 مليون ريال، ولكن يبقى السؤال: هل المقصود قيمة المنشاة Enterprise Value ام قيمة حقوق الملكية Equity Value؟

وجود ديون او نقدية زائدة او اصول غير تشغيلية قد يؤدي الى فرق جوهري بين الرقمين. لذلك يجب ان يوضح التقرير كيفية الانتقال من قيمة النشاط التشغيلي الى القيمة التي تخص المساهمين او الشركاء.

واذا كنت تفكر في البيع فمن المفيد قراءة مقالنا:

هل في فرق بين قيمة شركتي وسعر اللي حد مستعد يدفعه فعلا؟

لان قيمة التقييم وسعر الصفقة ليسا دائما رقما واحدا.

لا تختار بين شركات تقييم الشركات على اساس السعر فقط

طبيعي ان تطلب اكثر من عرض سعر، لكن مقارنة شركات تقييم الشركات بالاتعاب فقط قد تكون مقارنة غير صحيحة. عرض ارخص كثيرا قد يكون نطاقه محدودا، او يعتمد على معلومات تقدمها الشركة دون تحليل كاف، او يقدم تقريرا مختصرا لا يناسب الغرض الذي تحتاجه من اجله.

وفي المقابل، ارتفاع سعر التقرير لا يضمن جودته. الافضل ان تقارن بين نطاق العمل، طرق التحليل، الخبرة، البيانات المطلوبة، مستوى التفاصيل، والغرض الذي سيستخدم فيه التقرير.

وتوفر
الهيئة السعودية للمقيمين المعتمدين
معلومات عن منظومة التقييم والتخصصات المهنية في المملكة، ويمكن الرجوع اليها عندما يكون الغرض من العمل يتطلب تقييما معتمدا وفقا للمتطلبات النظامية ذات الصلة.

كيف تعرف ان شركة التقييم فهمت نشاط شركتك فعلا؟

من اهم الفروق بين شركات تقييم الشركات قدرة المقيم على فهم النموذج التشغيلي للمنشاة قبل البدء في الحسابات. ليس كافيا ان يعرف المقيم ان شركتك تعمل في المقاولات او التقنية او الخدمات اللوجستية او التجزئة، بل يجب ان يفهم كيف تحقق الشركة ايراداتها، ومن هم عملاؤها، وما العوامل التي تحرك الربحية والنمو والمخاطر.

على سبيل المثال، تقييم شركة لوجستية تمتلك اسطولا كبيرا من المركبات يختلف في تحليله عن تقييم منصة تقنية تعتمد بصورة اساسية على البرمجيات وقاعدة العملاء. كما ان تقييم الشركات الناشئة التي ما زالت في مرحلة النمو قد يحتاج الى تحليل مختلف عن شركة مستقرة لديها تاريخ طويل من الارباح والتدفقات النقدية.

لذلك، عندما تتحدث مع اكثر من جهة من شركات تقييم الشركات، لاحظ نوعية الاسئلة التي يتم توجيهها اليك. الاسئلة الجيدة غالبا تكشف لك منذ البداية مستوى فهم الجهة لطبيعة العمل.

ما الاسئلة التي يفترض ان يسالك عنها المقيم؟

لا توجد قائمة واحدة تصلح لجميع المنشات، ولكن من الطبيعي ان يحاول المقيم فهم مجموعة من العناصر قبل تحديد قيمة الشركة، ومنها:

• كيف تطورت المبيعات خلال السنوات الماضية؟
• ما مصادر الايرادات الرئيسية؟
• هل الايرادات متكررة ام مرتبطة بعقود ومشروعات منفردة؟
• ما نسبة المبيعات التي تعتمد على اكبر العملاء؟
• هل توجد عقود طويلة الاجل مع العملاء؟
• ما هو هامش الربح التشغيلي وهل يمكن استمراره؟
• ما حجم الديون والالتزامات التمويلية؟
• هل توجد تعاملات مؤثرة مع اطراف ذات علاقة؟
• هل لدى الشركة اصول او استثمارات غير مرتبطة بالنشاط التشغيلي؟
• هل يعتمد النشاط بدرجة كبيرة على المالك او شخص واحد؟
• ما توقعات الادارة للمبيعات والارباح خلال السنوات القادمة؟

اذا لم تهتم شركة تقييم شركات بهذه النوعية من المعلومات وكان التركيز بالكامل على اخر قائمة مالية فقط، فمن المنطقي ان تسال كيف سيتم تقدير المستقبل الاقتصادي للشركة دون فهم العوامل التي تصنع هذا المستقبل.

شركات تقييم الشركات يجب ان تراجع توقعات الادارة ولا تنقلها فقط

من اخطر الاجزاء في بعض تقارير التقييم التوقعات المستقبلية. قد تقدم الادارة خطة تتوقع مثلا نمو الايرادات من 20 مليون ريال الى 60 مليون ريال خلال خمس سنوات، ثم يتم استخدام هذه الارقام مباشرة في نموذج التدفقات النقدية.

هنا يجب ان يكون دور شركات تقييم الشركات اكبر من مجرد نقل توقعات الادارة الى ملف مالي. يجب اختبار مدى منطقية هذه التوقعات بمقارنتها بالاداء التاريخي، وحجم السوق، والطاقة التشغيلية، وخطة التوسع، والاستثمارات المطلوبة لتحقيق هذا النمو.

فاذا كانت الشركة تنمو تاريخيا بنسبة 5% سنويا، ثم تتوقع فجاة نموا بنسبة 30% دون افتتاح فروع جديدة او توقيع عقود كبيرة او زيادة واضحة في الطاقة التشغيلية، فيجب تفسير سبب هذا التحول.

ويمكن الاستفادة من البيانات الاقتصادية والرسمية المنشورة من
الهيئة العامة للاحصاء
عند دراسة بعض المؤشرات الاقتصادية والقطاعية ذات العلاقة بالسوق السعودي.

ماذا عن الشركات التي تحقق خسائر؟

الخسارة لا تعني تلقائيا ان قيمة الشركة صفر. وهذه نقطة مهمة عند اختيار شركات تقييم الشركات، لان طبيعة الخسارة نفسها يجب ان تخضع للتحليل.

قد تكون الشركة خاسرة لانها في مرحلة توسع سريع، او لانها افتتحت فروعا جديدة لم تصل بعد الى نقطة التعادل، او لانها تحملت مصروفات غير متكررة، او لان نموذج العمل نفسه يعاني من مشكلة جوهرية.

ولذلك لا يمكن استخدام قاعدة واحدة في تقييم منشأة خاسرة. يجب تحليل سبب الخسائر، احتمالات الوصول الى الربحية، الاحتياجات التمويلية المستقبلية، ومخاطر تنفيذ خطة الادارة.

وقد تناولنا حالة قريبة من ذلك في مقال:

شركة خسرانة وصاحبها طالب ملايين.. هل ممكن فعلا تكون تستحق؟

وهو مثال مهم على سبب عدم الحكم على قيمة المنشاة من صافي ربح سنة واحدة فقط.

انتبه لتركيز العملاء قبل ان تصدق قيمة الشركة

افترض ان شركتين تحقق كل منهما 30 مليون ريال مبيعات و5 ملايين ريال ارباح. ظاهريا قد تعتقد ان قيمتهما متقاربة. لكن ماذا لو كانت الشركة الاولى تحقق مبيعاتها من 100 عميل، بينما تحصل الشركة الثانية على 70% من ايراداتها من عميل واحد؟

هنا تظهر اهمية التحليل الذي تقوم به شركات تقييم الشركات. خسارة العميل الرئيسي في الشركة الثانية قد تؤدي الى انخفاض جوهري في الايرادات والارباح، وبالتالي فان المخاطر ليست متساوية بين الشركتين.

لذلك فان تقييم الشركات لا يعتمد على الارقام المطلقة وحدها، بل على جودة هذه الارقام واستدامتها والمخاطر المرتبطة بها.

هل العلامة التجارية تدخل ضمن قيمة الشركة؟

نعم، ولكن طريقة التعامل معها تعتمد على طبيعة التقييم والغرض منه. تقييم العلامة التجارية بصورة مستقلة يختلف عن تقييم كامل حقوق الملكية في الشركة.

عندما تقوم شركات تقييم الشركات بتقييم المنشاة بالكامل باستخدام التدفقات النقدية الناتجة عن جميع اصولها التشغيلية، فان القيمة الناتجة قد تعكس بالفعل مساهمة الاصول الملموسة وغير الملموسة في توليد تلك التدفقات. لذلك لا يصح دائما ان تقوم بتقييم الشركة ثم تضيف قيمة العلامة التجارية فوقها مرة اخرى، لان ذلك قد يؤدي الى ازدواج في احتساب القيمة.

اما اذا كان الغرض هو تقييم العلامة التجارية كاصل مستقل لغرض محدد، فقد تستخدم طرق متخصصة وفقا لطبيعة الاصل والبيانات المتاحة.

تقييم الشركة لدخول شريك يحتاج الى فهم الصفقة نفسها

اذا كان الغرض هو تقييم الشركة لدخول شريك، فلا يكفي ان تعرف قيمة الشركة فقط. يجب ايضا فهم كيفية دخول المستثمر.

هل المستثمر سيشتري جزءا من حصص الشركاء الحاليين؟ ام سيضخ اموالا جديدة داخل الشركة مقابل زيادة راس المال؟ الفرق بين الحالتين جوهري.

اذا كانت قيمة حقوق الملكية قبل الاستثمار 20 مليون ريال، ثم ضخ المستثمر 5 ملايين ريال داخل الشركة، فلا يصح ببساطة القول ان المستثمر يستحق 25% لان خمسة ملايين تمثل ربع العشرين مليونا. بعد دخول التمويل تصبح قيمة الشركة النظرية بعد الاستثمار 25 مليون ريال، وبالتالي تكون النسبة الحسابية للاستثمار الجديد 20% قبل مراعاة اي شروط اخرى للصفقة.

وهنا يظهر سبب الحاجة الى شركات تقييم الشركات التي تفهم العلاقة بين التقييم وهيكلة الصفقة، وليس فقط كيفية استخراج رقم نهائي من نموذج مالي.

هل كل تقييم يصلح للمستثمر؟

ليس بالضرورة. التقييم للاستثمار يجب ان يساعد اطراف الصفقة على فهم القيمة والمخاطر والافتراضات. المستثمر المحترف قد لا يكتفي بالرقم النهائي، بل سيعيد فحص الارقام وقد يقوم باجراء فحص مالي ونافي للجهالة قبل اتخاذ القرار.

لهذا السبب، التقرير الجيد الصادر عن شركات تقييم الشركات يجب ان يجعل الافتراضات واضحة وقابلة للنقاش. اخفاء الافتراضات خلف جداول كثيرة لا يزيد من قوة التقرير.

ما الفرق بين التقييم والفحص النافي للجهالة؟

من المهم ايضا عدم الخلط بين تقييم الشركات والفحص النافي للجهالة Due Diligence. التقييم يركز بصورة اساسية على تقدير القيمة الاقتصادية، بينما يهدف الفحص النافي للجهالة الى دراسة المعلومات والمخاطر المتعلقة بالشركة قبل تنفيذ الصفقة.

فقد يظهر اثناء الفحص مثلا وجود ذمم مدينة ضعيفة التحصيل، او التزامات غير واضحة، او اعتماد مفرط على عميل، او مشكلات في العقود، او معاملات مع اطراف ذات علاقة تحتاج الى المزيد من التحليل.

ولهذا قد يستخدم المستثمر تقرير التقييم كبداية للمفاوضات، ثم يجري فحصا اكثر تفصيلا قبل اغلاق الصفقة.

احذر من تقرير لا يشرح مصادر البيانات

عندما تستلم تقريرا من احدى شركات تقييم الشركات يجب ان تستطيع التمييز بين الارقام التي جاءت من القوائم المالية، والارقام التي قدمتها الادارة كتوقعات، والبيانات التي تم الحصول عليها من مصادر خارجية، والافتراضات التي وضعها المقيم.

هذه الشفافية مهمة جدا، لان القارئ يحتاج الى معرفة مصدر كل عنصر جوهري حتى يستطيع تقييم مدى موثوقيته.

فاذا تم استخدام مضاعفات لشركات مقارنة، يجب توضيح الشركات المستخدمة ومنطق اختيارها. واذا تم استخدام معدل خصم، يجب شرح مكوناته بصورة تتناسب مع نطاق التقرير. واذا تم تعديل ارباح الشركة، يجب بيان سبب التعديل.

شركات تقييم الشركات القوية لا تخفي نقاط ضعف شركتك

قد لا يحب صاحب المنشاة قراءة نقاط الضعف في تقرير تقييم شركته، لكن وجودها قد يكون علامة على جودة التحليل. وظيفة شركات تقييم الشركات ليست كتابة اعلان تسويقي عن المنشاة، بل تحليل العوامل التي تؤثر على قيمتها.

ومن امثلة عوامل المخاطر التي قد يكون من الضروري مناقشتها:

• الاعتماد على عدد محدود من العملاء.
• الاعتماد الكبير على المؤسس في جلب الاعمال.
• ضعف التدفقات النقدية رغم وجود ارباح محاسبية.
• ارتفاع المديونية.
• الحاجة الى انفاق راسمالي كبير مستقبلا.
• ضعف تنوع المنتجات او الخدمات.
• وجود منافسة سعرية قوية.
• عدم استقرار هوامش الربحية.
• وجود نمو سريع يحتاج الى تمويل اضافي.

هذه العوامل لا تعني بالضرورة ان الشركة سيئة، ولكن تجاهلها قد يجعل القيمة المقدرة اكثر تفاؤلا مما ينبغي.

لماذا قد تعطي شركتان تقييمين مختلفين لنفس المنشاة؟

قد تطلب عرضا او تقييما من اثنتين من شركات تقييم الشركات وتتفاجا بان احد التقريرين يقدر الشركة بـ18 مليون ريال والاخر بـ25 مليون ريال. وجود الفرق لا يعني تلقائيا ان احدهما مخطئ.

يجب اولا مقارنة الافتراضات. ربما استخدم احدهما معدل نمو اعلى، او هامش ربح مختلفا، او معدل خصم اقل، او شركات مقارنة مختلفة، او معالجة مختلفة للديون والنقدية.

لكن اذا كان الفرق كبيرا، يجب تفكيك الرقم لمعرفة مصدره. التقرير الاقوى ليس التقرير الذي يعطيك القيمة الاعلى، بل التقرير الذي يقدم افتراضات اكثر منطقية ويمكن الدفاع عنها.

وهذا بالضبط ما يجب ان تبحث عنه عندما تقارن بين شركات تقييم الشركات: ليس من سيعطيك الرقم الذي يعجبك، وانما من يستطيع ان يشرح لك لماذا وصلت قيمة شركتك الى هذا الرقم.

كيف تختار من بين شركات تقييم الشركات قبل توقيع العقد؟

بعد فهم النقاط السابقة، نصل الى السؤال العملي: كيف تختار من بين شركات تقييم الشركات التي تتواصل معها؟ لا تحتاج الى ان تكون خبيرا ماليا حتى تميز بين عرض مهني وعرض يعتمد فقط على اسم الجهة او شكل التقرير. مجموعة من الاسئلة البسيطة قبل التعاقد قد تكشف لك الكثير عن مستوى العمل الذي ستحصل عليه.

لا تجعل اول سؤال هو: كم سعر التقييم؟ اسال اولا عن نطاق العمل، المعلومات المطلوبة، الغرض من التقييم، المنهجيات التي يمكن استخدامها، وكيف سيتم التعامل مع توقعات الادارة والديون والاصول غير التشغيلية. بعدها يصبح من المنطقي مقارنة الاتعاب.

10 اسئلة اسالها قبل اختيار شركة تقييم شركات

1. ما المعلومات والمستندات التي تحتاجونها قبل بدء التقييم؟
2. هل ستتم دراسة القوائم المالية لعدة سنوات ام الاعتماد على السنة الاخيرة فقط؟
3. ما طرق التقييم التي يمكن استخدامها لطبيعة نشاط شركتي؟
4. كيف سيتم فحص توقعات المبيعات والارباح المستقبلية؟
5. هل ستتم دراسة الشركات المقارنة عند استخدام مدخل السوق؟
6. كيف ستتم معالجة الديون والنقدية والاصول غير التشغيلية؟
7. هل سيتم تحليل تركيز العملاء والمخاطر التشغيلية؟
8. هل التقرير يوضح الافتراضات الرئيسية التي بنيت عليها القيمة؟
9. هل يمكن مناقشة مسودة التقرير والافتراضات قبل اصدار النسخة النهائية؟
10. هل نطاق التقرير مناسب فعلا للغرض الذي احتاج التقييم من اجله؟

اجابات شركات تقييم الشركات على هذه الاسئلة قد تكون اهم من الفرق البسيط في الاتعاب. انت في النهاية لا تشتري عددا من صفحات PDF، وانما تحليلا يفترض ان يساعدك في قرار مالي قد تكون قيمته ملايين الريالات.

7 علامات تجعلك تراجع تقرير التقييم قبل الاعتماد عليه

حتى بعد اختيار احدى شركات تقييم الشركات واستلام التقرير، لا تتعامل مع القيمة النهائية باعتبارها حقيقة مطلقة. اقرأ منطق التقرير، وركز بصورة خاصة على العلامات التالية:

• النمو المستقبلي مرتفع جدا دون مبررات: خصوصا اذا كان اعلى كثيرا من الاداء التاريخي للشركة.
• استخدام مضاعف دون توضيح مصدره: مثل القول ان القطاع يتداول عند 8 اضعاف الارباح دون بيان الشركات او البيانات المستخدمة.
• عدم توضيح الديون والنقدية: مما قد يؤدي الى الخلط بين قيمة المنشاة وقيمة حقوق الملكية.
• الاعتماد الكامل على توقعات الادارة: دون اختبار مدى منطقيتها.
• تجاهل المخاطر الواضحة: مثل الاعتماد على عميل واحد او شخص رئيسي داخل الشركة.
• عدم توضيح التعديلات على الارباح: رغم وجود مصروفات او ايرادات غير متكررة.
• وجود رقم نهائي دقيق بصورة مبالغ فيها: رغم ان التقييم بطبيعته يعتمد على افتراضات وتقديرات.

لا تنخدع بعدد صفحات التقرير

من الاخطاء الشائعة عند المقارنة بين شركات تقييم الشركات اعتبار التقرير الاطول هو التقرير الافضل. قد يحتوي تقرير على عشرات الصفحات من وصف الاقتصاد والقطاع والجداول العامة، بينما يكون التحليل الفعلي لقيمة الشركة محدودا جدا.

وفي المقابل، قد يكون تقرير اقل حجما لكنه يشرح بوضوح النموذج المالي، الافتراضات، المخاطر، طرق التقييم، الشركات المقارنة، ومصدر القيمة النهائية.

السؤال الصحيح ليس: كم صفحة في التقرير؟ بل: هل استطيع تتبع طريقة الوصول من البيانات المالية للشركة الى القيمة النهائية؟

انتبه ايضا من القيمة المرتفعة التي تسعدك

لنفترض انك طلبت التقييم من جهتين من شركات تقييم الشركات. الاولى قدرت حقوق الملكية بـ17 مليون ريال والثانية قدرتها بـ27 مليون ريال. من الطبيعي ان تميل نفسيا الى التقرير الثاني، خصوصا اذا كنت تستعد لبيع الشركة او ادخال مستثمر.

لكن ارتفاع القيمة لا يعني ان التقرير افضل. اذا كانت القيمة المرتفعة ناتجة عن افتراض نمو غير واقعي او معدل خصم منخفض او مضاعف غير مناسب، فقد تتحول هذه القيمة الى نقطة ضعف بمجرد دخول مستثمر محترف في المفاوضات.

وقد يكون من الافضل ان تدخل التفاوض بقيمة يمكن الدفاع عنها بدلا من البدء برقم كبير يسهل على الطرف الاخر تفكيك افتراضاته.

هل القيمة التي تظهر في التقرير هي سعر البيع النهائي؟

لا. وهذه من اهم النقاط التي يجب فهمها عند التعامل مع شركات تقييم الشركات. التقييم يقدم تقديرا للقيمة وفقا لاساس قيمة وافتراضات وتاريخ محدد، بينما سعر الصفقة الفعلي ينتج عن التفاوض وظروف الطرفين وشروط الصفقة.

قد يكون لدى مشتر معين سبب استراتيجي يجعله مستعدا لدفع سعر اعلى، وقد يطلب مشتر اخر خصما بسبب المخاطر التي اكتشفها اثناء الفحص النافي للجهالة. كما قد تتاثر الصفقة بطريقة السداد، والدفعات المؤجلة، وشروط استمرار المؤسس، والضمانات والتعهدات وغيرها.

لذلك فان تقييم الشركة يساعدك على بناء نقطة مرجعية للمفاوضات، لكنه لا يعني ان السوق ملزم بشراء الشركة بنفس الرقم.

متى تحتاج مقيما معتمدا ومتى يكون الغرض استشاريا؟

هذه النقطة يجب حسمها قبل اختيار الجهة. بعض الاغراض قد تتطلب تقريرا صادرا وفقا لمتطلبات مهنية او نظامية محددة، بينما توجد حالات اخرى يكون الهدف منها داخليا او استشاريا، مثل فهم القيمة قبل التفاوض او دراسة دخول مستثمر او مقارنة سيناريوهات مالية.

لذلك عندما تبحث عن مقيم معتمد او عن المقيمين المعتمدين يجب اولا تحديد الغرض الذي سيستخدم فيه التقرير والجهة التي سيقدم اليها. لا تفترض ان جميع التقارير لها نفس المتطلبات.

ويمكن التحقق من الانظمة والخدمات المهنية ذات العلاقة من خلال الموقع الرسمي
للهيئة السعودية للمقيمين المعتمدين.

ماذا لو كان الهدف فقط معرفة قيمة شركتك قبل التفاوض؟

في حالات كثيرة يتواصل صاحب المنشاة مع شركات تقييم الشركات قبل عرض شركته للبيع او قبل التفاوض مع مستثمر. هنا يكون الهدف الاساسي هو معرفة نطاق منطقي للقيمة وفهم نقاط القوة والضعف التي قد يستخدمها الطرف الاخر اثناء التفاوض.

وهذا النوع من العمل يمكن ان يكون مفيدا جدا، لان صاحب الشركة قد يدخل التفاوض وهو يركز على حجم المبيعات فقط، بينما المستثمر يركز على التدفق النقدي وتركيز العملاء والديون ومخاطر استمرار الارباح.

واذا كنت تخطط للبيع مستقبلا يمكنك الاطلاع على مقالنا:

قبل ما اعرض شركتي للبيع بـ6 شهور.. ايش اللي اغيره عشان ابيعها اغلى؟

لفهم بعض العوامل التي يمكن العمل عليها قبل بدء عملية البيع.

شركات تقييم الشركات في السعودية: لا تبحث عن الاسم فقط

عند البحث عن شركات تقييم الشركات في السعودية ستظهر لك جهات متعددة، وقد تجد اختلافا كبيرا في طبيعة الخدمات ونطاق التقارير والخبرات. لذلك لا تجعل قرارك مبنيا على نتيجة البحث الاولى او العبارة التسويقية الاقوى.

الافضل ان تعرف ما الذي تحتاجه انت تحديدا. هل تريد تقييم الشركة بغرض البيع؟ هل هناك شريك يرغب في التخارج؟ هل سيدخل مستثمر جديد؟ هل تحتاج الى تقييم لاتخاذ قرار داخلي؟ ام توجد جهة محددة ستستلم التقرير ولديها متطلبات معينة؟

كلما كان الغرض واضحا، اصبح من الاسهل مقارنة شركات تقييم الشركات على اساس نطاق العمل المناسب بدلا من المقارنة على السعر فقط.

الخلاصة: كيف تختار شركة التقييم الصح؟

اختيار شركات تقييم الشركات لا يجب ان يتحول الى مسابقة لاختيار اقل سعر او اعلى قيمة. التقرير الجيد هو التقرير الذي يفهم النشاط، يحلل البيانات، يختبر التوقعات، يوضح المخاطر، يستخدم منهجيات مناسبة، ويفسر بصورة واضحة كيف تم الوصول الى النتيجة.

قبل التعاقد اسال عن نطاق العمل والمنهجية والمعلومات المطلوبة. وبعد استلام التقرير راجع الافتراضات وليس الصفحة الاخيرة فقط. واذا وجدت قيمة مرتفعة جدا او منخفضة جدا، اسال عن السبب قبل ان تقرر ان التقرير ممتاز او خاطئ.

في النهاية، افضل شركات تقييم الشركات بالنسبة لك ليست الجهة التي تقول لك ما تريد سماعه، بل الجهة التي تعطيك تحليلا تستطيع فهمه ومناقشته والدفاع عن منطقه عند الجلوس امام شريك او مستثمر او مشتر محتمل.

اسئلة شائعة عن شركات تقييم الشركات

هل جميع شركات تقييم الشركات تستخدم نفس الطرق؟

لا. اختيار الطريقة يعتمد على طبيعة المنشاة والغرض من التقييم وجودة البيانات المتاحة. وقد يتم استخدام اكثر من مدخل ومقارنة النتائج للوصول الى استنتاج مناسب.

هل يمكن ان تختلف قيمة شركتي بين شركتين تقييم؟

نعم. الاختلاف قد ينتج عن توقعات النمو او معدل الخصم او الشركات المقارنة او معالجة الديون والنقدية او تعديلات الارباح. المهم هو فهم سبب الاختلاف وليس اختيار الرقم الاعلى تلقائيا.

هل تقييم الشركات يعتمد على صافي الربح فقط؟

لا. الربح عنصر مهم، لكن تقييم الشركات قد يعتمد ايضا على التدفقات النقدية المتوقعة والنمو والمخاطر وهيكل التمويل وجودة الارباح وطبيعة النشاط وعوامل اخرى.

هل الشركة الخاسرة يمكن ان تكون لها قيمة؟

نعم. بعض الشركات الخاسرة قد تمتلك نشاطا قابلا للنمو او اصولا او قاعدة عملاء او قدرة مستقبلية على تحقيق تدفقات نقدية. لكن يجب تحليل سبب الخسارة ومدى واقعية الوصول الى الربحية.

هل المبيعات المرتفعة تعني قيمة مرتفعة للشركة؟

ليس بالضرورة. قد تكون المبيعات مرتفعة بينما الهوامش ضعيفة او التدفقات النقدية سلبية او المخاطر مرتفعة. لذلك لا يمكن تحديد القيمة من حجم المبيعات وحده.

هل تقرير التقييم يحدد سعر بيع الشركة؟

التقرير يقدر القيمة وفقا للغرض والافتراضات المستخدمة، اما سعر البيع النهائي فيتحدد من خلال التفاوض وظروف الصفقة والمشتري والبائع ونتائج الفحص وشروط السداد.

كيف اعرف ان تقرير تقييم الشركة منطقي؟

راجع الافتراضات الرئيسية ومعدلات النمو والربحية ومعدل الخصم والمضاعفات والديون والنقدية. يجب ان تستطيع فهم العلاقة بين هذه العناصر والقيمة النهائية.

هل تقييم الشركة لدخول شريك يختلف عن بيع الشركة بالكامل؟

قد تختلف طبيعة التحليل وهيكلة الصفقة. دخول المستثمر عن طريق زيادة راس المال يختلف عن شراء حصة قائمة من احد الشركاء، ولذلك يجب توضيح شكل الاستثمار قبل تنفيذ التحليل.

هل الافضل اختيار ارخص شركة تقييم؟

ليس بالضرورة. قارن نطاق العمل وجودة التحليل والخبرة والمنهجية والتقرير المطلوب قبل مقارنة السعر. كما ان السعر الاعلى وحده لا يضمن جودة افضل.

ما اهم شيء ابحث عنه عند مقارنة شركات تقييم الشركات؟

ابحث عن القدرة على تفسير القيمة. يجب ان تستطيع الجهة توضيح لماذا استخدمت طريقة معينة، ومن اين جاءت الافتراضات، وما العوامل التي رفعت او خفضت قيمة المنشاة.